预计药材业务收入有所下降

扣非净利润高增长,经营质量优异:前三季度公司净利润同比增长约9%,扣非净利润增长27%,两者差异主要因为本期收到的政府补助减少。经营活动现金流净额同比增长22%,回款良好。公司综合毛利率同比提高7.79个百分点,预计低毛利药材业务占比下降较大。销售费率同比提高3.98个百分点,管理费率和财务费率基本持平。

成立并购基金,期待外延扩张:公司九月底公告拟出资2亿元与群英投资共同设立并购基金,基金规模10亿元。并购基金以医疗健康为投资方向,包括但不限于药品、医疗器械、诊断试剂、健康保健品、功能食品以及医疗服务等。公司现金充裕,成立并购基金有助于外延扩张的实施。

公司发布2015年三季报:实现营业收入6.51亿元,同比增长5.44%;归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长8.57%,每股收益0.46元; 扣非净利润1.75亿元,同比增长26.82%。公司预计2015年度净利润同比增长0-30%。

基药招标加快,膏剂增长有望提速:预计前三季度贴膏剂(主要为消痛贴膏)增速维持在两位数左右。今年以来,消痛贴膏先后在6省基药市场中标和1省非基药市场中标。随着招标加快,消痛贴膏增长有望提速。预计软膏剂维持较快增速。白脉软膏是国内唯一用于治中风后遗症的外用药,今年来已在重庆、甘肃等5省中标,青鹏软膏是唯一对湿疹有效的纯天然中药品种,今年已实现重庆、广东等5省中标,公司正加大这两潜力品种的学术推广力度,未来几年快增长有望维持。预计药材业务收入有所下降,虫草等药材价格下降影响较大。随枸杞和饮片新增产能的释放和渤商所平台的使用,药材业务有望恢复增长。

事件评论

维持“买入”评级:公司专注藏药,在外用止痛领域品牌优势明显,消痛贴膏继续分享基药红利,二线品种潜力较大,外延也值得期待。预计 2015-2017年 EPS 分别为0.71元、0.85元、1.02元,对应 PE 分别为42X、35X、29X,维持“买入”评级。